安信证券19日发布投资策略报告，维持中兴通讯((000063行情,股吧))(000063) "买入－A"的投资评级。

　　中兴通讯17日公告，股东大会同意发行不超过40亿元的分离交易可转换公司债券，募集到的资金拟全部投入TD-SCDMA HSDPA系统设备研发生产环境及规模生产能力建设等11个项目。

　　安信证券认为，可分离债的再融资方案符合中兴通讯公司自身现状，因为公司的资产负债率已接近增发H 股时的历史高位；业务的高速增长对资金的需求不断加大；当前的资本市场极为活跃。安信证券认为，认为通过发行可分离债融资比较符合公司的自身现状：（1）香港联交所规定H 股股份数占总股本比重不得低于15％，目前公司的H 股比重是16.69％，这就大大制约了增发A 股的空间；（2）避免对ROE 的摊薄。本方案共有两轮融资，第一轮通过债券的发行筹集40 亿元资金；第二轮预计在2010 年进行，以认股权证行权的方式再次融资约25-30 亿元，正好可以避免在07-09 年内因净资产增厚导致对ROE 的摊薄。

　　安信证券指出，中兴可分离债的具体条款尚待确定。本次议案只是确定了可分离债的期限（5 年）、债券回售条款（可回售）、认股权证的存续期（上市之日起24 个月）以及还本付息的期限和方式（每年付息一次，到期日之后的5 个交易日偿还面值及最后一年利息）。安信证券预计中兴3-6 个月内完成发行前的核准和准备工作；预计认股权证对应的行权股份数约为5000 万股；预计认股权证对应的股本约在5000 万股左右，融资额约25-30 亿元。战略介入正当时。

　　安信证券认为中兴通讯正处于新一轮高速增长的前夜，市场并没有真正反映出公司的自主创新龙头价值。首先，中兴业务高速增长可期，2008 年签单额有望突破100 亿美元，尽管菲律宾的合同得到执行的可能性不大，但不会影响海外市场的高速成长势头，预计07 年末海外收入占比较中期将得到进一步提升；其次，中兴手机增速喜人，预计07 年出货量将达到3000 万部，同比增长100％以上；最后，安信证券认为，中兴目前的市场价格对应预测的08 年PE 已不足30 倍，估值优势显著，当前是非常安全的介入时机。

(责任编辑：薛华)