以下是报告摘要：

　　业绩创新高：2007年第四季度，百度总营收额为7830万美元，环比增长15%，同比增长1.1倍，与我们的预测和百度发布的预测基本相当。每股收益（全面摊薄）为0.87美元，同比增长91%，比我们的预测高4%。

　　财报呈现三大亮点：1、付费客户数量达15.5万，环比增长8.4%，同比增长43.5%，客户人均支出环比增长5.7%，同比增长48%；2、受益于网络流量的领先地位，百度占据了中国付费搜索营销市场60%的份额；3、百度主页上除了关键字搜索之外的其它服务增长显著，其网络流量比重已接近百度总流量的一半。

　　以下方面值得重点关注：1、运营利润率环比下降3%，同比下降7%，原因是流量获得成本（TAC）激增（TAC同比增长4%，占总营收13%），TAC激增的原因是百度联盟成员的贡献度上升、带宽扩容和折旧费用增长较大（占总营收14.5%，同比增长4%）；2、日本搜索计划拖累百度2007年第四季度业绩，使百度的净利润减少了10%，预计该计划2008年仍无法跨过盈亏平衡点。3、百度预计2008年第一季度的营收额环比下降4%~7%，主要是受春节和南方雪灾的影响。

　　百度拥有强大的平台：我们将百度视作“搜索+社区”的结合体。1、百度的网络流量远远超过了所有其它中国网站；2、百度的新服务，比如贴吧和百度知道为百度贡献了10%~15%的网络流量，增强了百度用户的忠实度，巩固了百度对谷歌、雅虎等对手的竞争优势；3、百度正在成为互联网音乐和相片的传播平台，mp3和图片搜索已占其网络流量的近20%，近60家唱片公司已经与百度签订了战略合作协议。

　　综合以上分析，摩根士丹利对百度的股票评级为“等同于大市”（Equal Weight）。
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