增发受挫 海信整合科龙遭遇羁绊
作者：李娟2007年，海信的经营方针中，最后一条是“加强国际化战略”，2008年经营方针最后一条未变，同时加入了崭新的第4条：树立强势品牌
眼见这起中国家电行业最大规模的并购案即将画上一个漂亮结笔，海信白色家电资产注入科龙的重组方案意外受阻使得平地再起波澜。
日前，海信科龙电器股份有限公司（000921，以下简称“ST科龙”）发布公告称，向其控股股东青岛海信空调有限公司（以下简称“海信空调”）定向增发的方案遭到中国证监会的否决。
海信白电资产入注ST科龙被认为是海信集团加大对科龙投入的重要信号。重组如若完成，海信集团白色家电资产将实现整体上市，加上已经在上海证券交易所上市的海信电器(600060行情,股吧)，未来，海信集团将逐步实现对两个上市公司的角色定位，海信电器专注黑电生产，ST科龙定位于白电厂商。
当事双方以及外界对这次重组此前可谓寄予极大的期待和信心。原定于今年3月底前完成的海信、科龙白电资产整合只得暂时搁浅。
2006年12月底以股权过户为标志，海信完成了对科龙长达17个月的收购。在整个收购以及随后的整合过程中，海信将自己的实力、智慧、创造力、韧性种种品质发挥到了极致。
“海信对科龙整合的‘预备工作’ 整体做得比较到位，因此重组方案受阻不会在大局上影响二者的整合趋势。”南京华泰证券家电行业分析师张洪道对《财经时报》表示。
意外遭否
根据定向增发方案，ST科龙拟向母公司海信空调定向发行不超过3.65亿股A股，发行价格为6.98元/股，增发所得即用于收购海信空调旗下的白电资产。具体包括：海信空调持有的海信山东公司100％股权、海信浙江公司51％股权、海信北京公司55％股权以及海信营销公司白色家电营销资产。
重组完成后，海信集团的全部白电资产将放入ST科龙中，同时，海信空调对科龙的持股比例则将由现在的24.08％上升到44.51％。
海信空调及实际控制人海信集团均承诺未来将不从事空调、冰箱等与ST科龙相同或相似的业务，这解决了目前海信空调及海信集团与科龙存在的同业竞争的问题，同时还将减少三者间的关联交易。
这也是海信集团董事长周厚健一再向外界提及的收购科龙“三步走”战略中的“第三步”，即海信与科龙与白色家电进行资产整合。
“很显然，重组科龙的战略层面已经破题，海信正在着手解决的是立足战略的资源整合。”帕勒咨询资深董事、家电企业的中国营销顾问罗清启判断。
数据显示，海信空调、海信冰箱目前产能分别为160万台、140万台，重组后科龙将新增300万台的白电产能。ST科龙2007年前三季营业收入是73.8亿元，而海信白电资产2007上半年营业收入是32.7亿元，照此推算，重组完成后，ST科龙2008年的收入有望突破100亿元。
非公开发行股份购买资产属于豁免要约收购范畴，所以必需获得中国证监会批准。然而，当3月20日这一方案递交到证监会时却意外遭否。这个结果着实出乎太多人的意料。
此时，科龙在海信的带领下已经逐渐“大病初愈”，盈利能力虽未出现大幅上涨，但也逐渐恢复。而海信的掌门人周厚健则在不久前的“两会”上乐观向记者预计，3月底之前海信能够完成对科龙的重组。
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