MarketWatch旧金山4月23日讯除了富于挑战性的经济条件和来自更为庞大的竞争对手的巨大压力之外，AMD(AMD)还必须面对自己惹下的麻烦：他们对ATITechnologies的收购时机并不理想，而且代价不菲，这就使得消化工作变得异常困难。

　　上周发布的盈利报告显示，这家加州桑尼维尔的芯片制造商正在遭受着痛苦的折磨。这痛苦一部分是来自英特尔在所谓四核微处理器领域的领先地位。AMD在所有的业务领域几乎都遭受了亏损，甚至包括制图芯片领域，而他们原本指望在这一领域能够得到ATI的巨大推动来的。

　　当AMD于2006年最初宣布斥资54亿美元收购这家制图芯片制造商的时候，华尔街的许多观察家就都对此不以为然。观察家们的理由在于，尽管这一交易或许的确可以让AMD获得相对于劲敌英特尔的一定的技术优势，但是以该公司的具体状况，其实根本无法承受这样一笔交易。

　　至少迄今为止，时间似乎已经证明了那些悲观主义论调的正确。自从交易于2006年完成以来，AMD一直在承担着交易相关的巨额开支，包括一月间大约16亿3000万美元的非现金亏损，这大大加重了AMD的经济负担，同时也无异于承认他们自己为ATI支付了过高的价格。上周，AMD又宣布了5000万美元的ATI相关开支。

　　在递交证监会的文件和公开发布的声明当中，AMD并未对这16亿3000万美元的来龙去脉披露更多的线索，他们只是表示这是一笔商誉开支。商誉是一种无形资产，涵盖的范围非常广泛，无论品牌、消费者关系，甚至雇员的士气之类，都可以包括在内。换言之，ATI似乎已经成为了一个无底洞，现在无论他们自己还是AMD整体，2007年的表现都受到了交易的重大拖累。

　　CRT CapitalGroup的分析师库马尔(AshokKumar)在近期发布的一份研究报告当中表示，他认为收购ATI的交易“耗费了AMD大量的时间和金钱，而迄今为止却看不到一点可以得到证明的优点”。

　　AMD去年一直处于英特尔的高压攻势之下，这一点是众所周知，而与此同时，ATI也遇到了一些自己的麻烦，其中就包括一些关键的制图芯片集产品交货时间的延迟，还有对关键客户摩托罗拉(MOT)销售额的缩水，同时他们对英特尔(INTC)的销售额也在缩水之中。

　　这就是AMD不得不面对的命运。英特尔将这些芯片集用在他们自己处理器的底板上，而英特尔的处理器一直都在个人电脑市场上占据着具有统治性的份额。在购并交易发生时，许多人都猜测英特尔在ATI收购交易结束之前就将不再使用ATI的芯片。这是英特尔的釜底抽薪之计。

　　在这种情势之下，ATI又不得不发布新的盈利预期。2006年9月，他们宣布，预计公司第四财季营收将较此前的预期低1亿3230万美元，这主要就应该归咎于那些原本为英特尔系统设计的芯片集的疲软表现。

　　当时，ATI的首席执行官奥顿(DaveOrton)也不得不在声明当中承认，“尽管我们预计到了，在被AMD购并的声明发布之后，以英特尔为主要客户的芯片集业务必然会遇到疲软的阶段，但是这一挑战的到来还是大大早于我们的预期。”

　　虽然本文笔者连络到了AMD方面的发言人，但是后者拒绝对ATI营收所受到的具体影响发表任何言论。如果ATI在2006年第四季度因为英特尔所遭受的损失一直延续下去，就意味着ATI的年度营收将损失大约5亿美元，但是AMD方面拒绝披露细节，于是这一切也只能是猜测。

　　AMD也不打算披露ATI的整体营收数据。事实上，该公司表示，在2007财年当中，他们无法将ATI对营收的贡献单独列出，理由是后者的部分产品现在已经和AMD自己的产品紧密整合在一起了。不过，笔者个人的确有一个估测，即如果这两者的营收能够分割开来，则ATI在2007财年的营收至少将低于2006财年的24亿4000万美元。

　　根据AMD递交证监会的年度报告，ATI在AMD芯片业务9亿300万美元的营收当中发挥了主要作用，在消费电子产品营收中也是主要贡献者，后者的额度是4亿800万美元。此外，ATI对于AMD核心的微处理器业务部门之下的计算解决方案业务营收也有贡献。

　　不过，即便在得到了额外的制图产品之后，AMD的计算解决方案业务部门营收2007财年仍然只有47亿美元，较之2006财年的54亿美元低了12%。这一方面应该归咎于英特尔推出了更有竞争力的产品，一方面也要归咎于价格战导致的平均产品售价降低。换言之，尽管AMD的出货量是增加了，但是平均价格的下跌却使得整体销售额出现了缩水。

　　半导体业务部门对公司的财务状况是高度敏感的，因为一家企业要确保巨大的芯片制造工厂运转，是必须投入巨大的固定成本的。在美国芯片制造商当中，AMD是一种罕见的类型，居然现在还拥有和运作着一些属于自己的制造工厂。好几个月以来，他们一直都在谈论所谓减轻资产的策略，但是似乎并没有见到相应的实际行动。

　　由于收购ATI引发的债务，AMD的债务负担目前已经达到51亿美元，变得更为沉重了--他们对于ATI的收购是以部分现金加部分股票形式进行的--此外，他们巨大的制造工厂也是吞噬现金的怪兽。

　　对于一家半导体公司而言，资产负债表上巨大的债务数字往往都不是什么好兆头。该公司将不得不使用自由现金流来偿还债务，相应地，用于研究和开发的资金就将缩水，而英特尔现在却在加大研发投资力度。英特尔整体而言正在不断推出大量的新产品，他们必然会抢在AMD前面达到成为下一代处理器制造商的目标。

　　两周之前，标准普尔公司将AMD列入了信用观察名单，理由是AMD“大量使用债务融资收购ATI，从而削弱了公司阴影市场挑战的财务机动性”。

　　诚然，AMD或许也有他们的先见之明，比如他们所推出的Fusion芯片将微处理和制图整合到一个芯片之上，问题在于，他们所走的注定将是一条崎岖和风险密布的道路。AMD的发言人表示，他们和ATI的何必终将结出硕果，就像惠普(HPQ)和康柏那样。不过，至少现在，笔者并不认为这是一个合适的比较，尽管最终一切还要由时间来评判。

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