大摩下调百度09年盈利预期 指出四大主要风险

腾讯科技讯 北京时间11月20日消息，据国外媒体报道，在央视曝光了百度竞价排名中存在的问题之后，著名投资银行摩根史丹利发布报告下调了百度2008年第四季度和2009年的盈利预期。

摩根史丹利的报告指出，在央视报道了百度竞价排名问题后，百度采取了以下措施：

（1）删除了付费连接中的虚假医疗网站，这部分内容约占百度总销售额的10～15%。百度同时表示，一旦这些厂商获得相关的医疗安全许可，他们将会重新对这些厂商开放百度的付费搜索平台。

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（2）百度表示，从未做过“不给钱即封站”的事情，以后也不会做。

下调2009年预期：

由于百度删除了虚假医疗厂商，因此我们将百度2008年第四季度和2009年全年的盈利预期分别下调了7%和16%。我们预计：

（1）医疗领域与教育、旅游、制造和培训仍将是对百度收入贡献最大的五个领域。

（2）据百度管理层介绍，医疗领域的收入增长速度要高于百度整体的收入增长速度。

（3）医疗保健服务有可能是百度利润最高的一个领域。“癌症”等绝症的关键词的价格通常要高于其他关键词。因此，百度删除这些网上将会使其盈利能力下滑15～20%。

（4）医疗保健行业对经济下滑具有一定的抵抗力，在央视近期的广告招标中，保健厂商表现仍然十分抢眼，投标非常积极。

（5）现在看来，我们不确定此次曝光事件是否会影响到其他行业的付费搜索广告。

（6）根据我们的观察，百度将赞助商链接与自然搜索混在一起，很容易给用户造成混淆。根据新浪网的一项调查，在受访的5900名用户中，超过75%的搜索用户表示，对百度的搜索结果感到困惑。

主要风险

（1）来自谷歌、雅虎、搜狐和网易的竞争不断加剧。

（2）流量获得成本以及带宽和折旧成本的上升将会蚕食百度的毛利率。

（3）百度刚刚发布的C2C平台和日本市场的业务都将面临严峻的考验。

（4）百度需要对医疗保健行业之外的关键词进行更为严格的控制。

估值和建议

我们仍然维持对百度“持股观望(Equal-weight)”的评级。按照基本情况、最好情况和最差情况计算，百度的目标股价分别为182.6美元、215.8美元和111.2美元。

百度的上行风险包括，中国付费搜索市场还在持续增长；百度有能力继续扩大市场份额。

百度的下行风险包括：不断加剧的竞争有可能蚕食百度的市场份额；除医疗保健行业之外，百度还需要对其他行业采取更加严格的控制。